平安证券 区志航

　　孚日股份（行情,资讯）的出口收入完全能支撑其国内品牌和渠道建设，潜在的奥运特许零售商资格将提升其品牌认知度。超预期的业绩增长和潜在渠道价值，使我们有理由给予公司超出同行业平均逾20％的估值溢价。给予08年40倍动态PE，公司12个月目标价应为17元，评级上调至“强烈推荐”。预计公司2007－2009年每股收益分别为0.335、0.429和0.523元。

　　中国家用纺织品市场经过20多年从无到有的积累，已开始进入快速发展时期，家用纺织品行业全社会口径产值的年增长速度都保持在20％以上。2006年，全社会家纺行业产值达到6540亿元，比2005年增长了20％。2001－2006年，中国家纺行业产值增长了2.7倍，7年复合增长率为15.39％。

　　孚日股份是中国规模最大、出口金额最多的专业从事中高档巾被系列产品、装饰布系列产品生产和销售的现代化家用纺织品生产厂商。自1999年以来，公司出口数量和出口金额一直名列全国同行业第1位，是家纺行业当之无愧的出口龙头。

　　2005年，孚日股份成为2008年北京奥运会唯一一家家纺类特许经营商，这为公司进一步提高品牌知名度奠定了良好的基础。北京奥组委根据以往的历史经验预计，到2007年下半年和2008年，奥运商品的销售将达到高峰，目前公司正在积极争取成为奥运商品特许零售商，进而利用公司现有的国内外零售渠道、代理商开设的奥运特许商品专柜以及公司的团购网络，加大奥运商品的销售力度。公司将以奥运作为大力推进品牌建设的契机，努力打造国内家纺行业的大品牌。

　　关键数字：最新股价为14.77元，目前有6家机构关注该股，评级均为“增持”。

　　中国国航：国际业务值得期待

　　□天相投顾 张勋

　　根据运力投放和载运率水平，我们预计中国国航（行情,资讯）07、08年EPS分别为0.31、0.43元。作为奥运合作伙伴，中国国航将在2008年及以后的年份获得高于行业平均水平的业务量增长，其国内和国际航线的竞争力水平将进一步提升，业绩增长也很可能超出预期，因此可以给予一定的估值溢价。按照08年30倍的市盈率计算，公司12个月目标价为13元，维持“增持”的评级。

　　中国国航是我国目前国际航线网络最为完善、航班密度最大的航空公司，尤其是欧洲、北亚和北美航线。过去的10年中，以旅客周转量计算，其国际航线市场份额占到我国航空公司的50％以上。

　　在中欧航线方面，公司市场份额在40％以上。公司与国内航空公司甚至部分国外航空公司相比，存在一定优势。考虑到“新两舱”业务、客座率提升等因素，预计公司07年上半年国际航线收入增长将在20％以上。

　　同时，公司国际合作进展顺利。公司有望在今年年底正式加入星空联盟。这一举措将为中国国航带来众多利好：诸如借助联盟合作伙伴的航线网络改善和拓展本公司的航线网络；通过与联盟成员合作，可以在共飞航线上减少竞争；充分利用联盟伙伴在全球市场上的先进销售技术及强大的销售网络；利用联盟的联合采购能力；在采购油料、飞机部件乃至飞机时获得较低廉的价格；通过互用休息室或联合租用机场设备、休息室等方式，降低本公司运营成本。

　　作为国内最优质的航空公司之一，以2006年数据比较，中国国航资产总额列国内航空公司第一，机队规模位列第二。

　　公司的发展战略是，追求做强而不是盲目追求做大。在市场开发方面，注重开发市场深度，而不过分追求市场广度，强化在战略市场的地位和竞争能力；在市场定位方面，坚持主流及高端旅客定位，以建设“主流旅客认可的航空公司”为目标，重点拓展中国出境商务旅客和国内商务旅客市场，力争与新竞争者的目标客户拉开差异，最大程度减少新竞争者加入所带来的负面影响。

　　我们认为，以提升竞争力、盈利能力为目标的做强战略，有利于公司规避后奥运时期可能出现的国内航空业运力过剩风险，体现了公司稳健经营、效益优先的发展思路，有利于公司长远战略的实施。

　　关键数字：最新收盘价为9.07元，目前有17家机构关注该股，5家“买入”，7家“增持”，5家“中性”。

　　海螺水泥：五大优势保证业绩增长

　　□国海证券 卜忠东

　　考虑到海螺水泥（行情,资讯）的行业龙头地位及持续增长性，我们认为公司合理股价应为25倍市盈率，对应2008、2009年预测业绩的合理估值分别为55元和67.5元。参照DCF绝对估值分析，公司长线合理股价应为68－70元，中短线合理股价应为55－60元，建议投资者逢低“增持”。预计2007－2009年公司EPS分别为1.78、2.21和2.70元。

　　公司领先的盈利能力源于较强的成本和费用控制能力。海螺水泥的主营业务成本率和期间费用率均低于行业平均水平，其费用控制率是水泥公司中最低的，主营业务成本率也仅有福建水泥与其接近，其余水泥公司的主营业务成本率均高于海螺水泥。

　　此外，公司产品质量较高，可参与国家重点工程投标或者出口，这使公司获得了一定的产品销售优势，这对其盈利能力也有所贡献。虽然2007年7月1日起国家取消了水泥出口退税，对公司的盈利能力有所影响，但作为平衡国内市场及参与国际化竞争的手段之一，预计海螺水泥不会放弃产品出口。

　　公司竞争优势主要体现在以下五方面：

　　规模和成本优势。水泥行业是规模效益显著的行业，凭借遥遥领先的产能及较强的成本费用控制能力，公司获得了显著的规模和成本优势。

　　质量和品牌优势。公司生产的高标号水泥广泛应用于道路、桥梁、房屋及各类标志性建筑工程，质量稳定，赢得了客户良好的口碑。“海螺”品牌不仅荣获了中国驰名商标称号，还被评为中国首批300家全国重点保护品牌之一。

　　市场优势。公司沿长江两岸石灰石资源丰富的地区建设熟料生产基地；在长江下游及沿海缺乏石灰石资源但市场广阔的地区，建设销售终端粉磨站以及其他销售网点，形成了“熟料基地－水泥粉磨站”的专业化生产体系和庞大的市场营销网络。合理的市场布局及完整的营销体系使其产品在华东市场取得了可观的市场份额，在华南地区的市场占有率也逐年上升。

　　资源和区位优势。公司地处水泥需求最大的华东地区，拥有丰富的石灰石资源和长江、淮河等便利的航运条件，并拥有自备码头资源，这些都是其成本控制及可持续发展的基础和保障。丰富的资源及畅通的物流输送体系，使公司能够以较低的生产和运输成本迅速占据优质市场。

　　人才和管理优势。公司拥有优秀的管理团队和经验丰富的生产线员工；公司清晰的发展战略和精细化的管理能力，使其盈利能力在不断扩张中可以复制，并未出现边际效应降低的现象。

　　关键数字：最新收盘价50.07元，目前有22家机构关注该股，其中，9家“买入”，10家“增持”，2家“中性”，1家“卖出”。

　　鹏博士：第三类光纤网络运营领跑者

　　□招商证券 周强

　　北京电信通公司（鹏博士全资收购）运营的第三类光纤网络价值将随业务的不断附加而不断增值。随着安网收入、个人业务收入和异地扩张，公司的利润水平将保持60％以上的增速，远高于行业平均水平。鉴于目前市场还没真正认识到公司网络的价值，我们只给予公司50倍08年PE的估值水平，目标价54.5元，维持“强烈推荐A”的投资评级。预计公司07、08年每股收益分别为0.50、1.09元。

　　中国宽带互联网业务的迅猛发展为北京电信通的宽带接入提供了每年30％以上的增长。北京是中国互联网业务最为发达的地区，目前业务量已经达到了全国的30％以上。北京电信通拥有覆盖北京全境的近万公里光纤网络，其光纤网络资产正伴随“平安北京”项目的进行而进一步扩张。

　　北京电信通的IDC（互联网数据库中心）业务面临良好发展机遇。与大多数IDC公司相比，北京电信通由于拥有自身的网络，可以将IDC业务当作现有光纤网络增值的业务来发展，成本上与专业IDC公司有较大差别。我们预计公司IDC业务的增长在07、08年能够达到50％以上。由于该业务属于自身网络增值业务，贡献利润将非常可观。

　　公司光纤网络资产价值处于不断增值当中，理论上不应当低于北京歌华有线网络的价值。基于光纤网络的第三类运营网络与传统单一业务网络有比较大的区别，附加在光纤网络之上的业务可以不断的增加，因此其网络价值在不断地提高。在同比了两家公司的收入水平、净利润状况以及发展前景后，我们认为，相对于北京歌华的有线电视网络，北京电信通的光纤网络应该有更高的价值。

　　关键数字：最新收盘价30.19元，目前只有1家机构关注该股，建议“买入”。