5月9日上证综合指数轻松突破4000点大关，并在昨天盘中摸高至4072点。按这样的情形推断，面对巨额的流动性、强劲企业盈利消息以及一些散户投资者狂热的牛市情结，如果中央不出台一些调控政策的话，股指还将继续走高。不出意外的话，上证综合指数可能在一个月后叩响5000点的大门。

　　目前A股平均市盈率达到40~50倍以上，但是亚洲股市的平均市盈率只有14~18倍。现在努力争取出台一些给股市降温的措施，从而能够避免未来产生更大的泡沫。

　　这种观点我们深有同感。通常我们的确应该让市场自行决定，政府只是扮演一个有效率的仲裁人角色。但是当前中国资本市场发展并不成熟，中国股市总值占GDP的比重超过70％，尽管低于美国、英国等市场，但在2001年这一数据还只有15％。这意味着如果现在A股发生30％的回调，整体宏观效应有限，但是小股民却将承担重大痛苦。

　　因此我们认为，在股指从4000点向5000点挺进的时候，宏观调控政策出台的概率将显著增加。如果调控措施出台得太慢，今年股市出现规模更大、损失更加惨重的调整的风险将会提高。

　　政府可能采取的调控措施包括：

　　1.一些官员可能站出来公开重申股票投资的风险，指出许多机构投资者正在落袋为安的事实，以及在其他亚洲市场中，市盈率能达到中国的水平的少之又少，从而提示投资者股市的回调可能会出现。但是这种做法实质性的干预很少，更多的是尽到监管的责任。如果不伴随一些政策的话，可能对市场没有作用。

　　2.征收资本利得税（capitalgaintax）。这一做法在全球范围内被广为争议，中国的许多机构投资者表示反对。但是采取税收政策并不是在适当的时间所使用的适当的工具，因为税收框架的制定非常复杂，需要耗费大量的时间去贯彻执行，并且将长期存在。

　　3.鼓励1到2家大盘股企业出售国有股份，提供更多的股票流入市场。这项政策优点是不会对市场干预太多，而且迎合目前企业募资的需求。（事实上，他们目前通过二次发行等方式在进行融资。）

　　4.还有一种猜测是中国央行可能出台“双加息”（1次加息54个基点）政策来冷却股市。这种方法当然会引起短期的抛售，因为它意味着政府的态度有所改变，但我们认为基本不可能。因为利率不会仅仅为了一个市场而被调整，而且1次加息54个基点是史无前例的。加息27个基点可能性倒是更大一些，但是也是为了调控强劲的宏观经济。我们预期今年央行还会再加息2次，每次27个基点。但是这两次加息，如果不把结合其他措施的话，也基本上不会改变市场情绪。

　　（作者系渣打银行全球资深经济学家，本报记者王蔚祺编译）