二季度A股市场的不确定因素增加：多层次资本市场建设、IPO大扩容、再融资等将提速；4、5月份将迎来本年度的“股改”禁售股解禁的第一个高潮；针对流动性过剩的调控措施，甚至加息都将陆续出台；股指期货也会在第二季度推出。这些因素无疑会加大行情的波动性，市场沉浮，投资人当何去何从，且由国内主流券商一一拆解　　　

　　国信证券：

　　今年上半年物价指数偏高是可预期的；且1季度信贷和固定资产投资增速反弹较为明显，外贸顺差规模仍在扩大。因此，在又一次提高银行存款准备金率后，3/4月份央行加息是必然的，这将是未来一段时期内制约股市上涨的重要因素。

　　2月27日“深黑色星期二”指数近乎跌停并伴随着2000多亿元的“天量”（意味着5％以上的换手率），实际上证明了市场已经处于中期调整过程之中。

　　市场的调整方式是在板块轮动过程中以时间换空间的方式来完成的，而且我们认为2月初的大跌过程中工商银行（行情,资讯）、中国石化（行情,资讯）、宝钢股份（行情,资讯）等龙头品种所探明的阶段性底部支撑依然有效，因此，大盘指数的下跌空间并不大。从指数的调整形态来看，06年6-8月份的“喇叭形”走势具有一定的借鉴意义，指数向上可创新高，向下则在2500点一带。

　　总体而言，未来一段时期内“振荡市”的格局难以改变，“逢高兑现”、把握板块轮动是获取超额收益、控制风险的最佳策略。从选股的角度来看，一些有实质性题材的公司蕴含较大的获利机会；在近期新基金发行持续火爆的市况下，业绩趋势良好的蓝筹股将是新增资金建仓的重点对象。在行业板块选择方面，券商股、资源股、生物医药以及节能环保与科技创新类公司可重点关注。

　　（资深策略分析师 汤小生）

　　国泰君安：

　　我们对长期市场乐观的看法不会改变，不过，作为下一阶段的投资策略，我们更关注“资金价格”和“经济增长动力”的指标，目前部分指标出现负面信号。因此可以预见未来一段时间市场还会出现波动的风险。

　　估值方面，国内股市动、静态角度都处在全球高位，需要振荡回落来消化压力，这也导致“投行创造价值”势在必然。对于高估值的合理性是建立在资金充裕的理解上的，因此必须关注中短期资本市场内资金的流向和平衡。

　　我们承认流动性仍在不断增强，包括经济层面的货币供应量和市场层面的基金发行、股民开户数量。基金一旦发行，投资者认购的热情极度狂躁，似乎对基金的需求没有尽头，所以新增资金的阀门掌握在管理层审批的图章上。但是目前流入市场的资金，在行业配置上非常分散，缺少一致性作用，可以明显看出是普通投资者所为。

　　未来一段时间更应该关注资金内部展开的结构性博弈：一是“产业资本”和“金融资本”的博弈；二是国外低利率资本和国内低利率资本的博弈。需要认识到暂以“大非”为代表的产业资本的价值判断对财务投资者的共谋价格是有杀伤力的。4月将迎来07年的首次解禁高峰，暂不流通股解禁构成的压力也正逐步逼近。并且在目前A股估值高企的情况下，国外资本可能会选择其他更有吸引力的资产进行配置。

　　目前市场结构特征出现双向背离，也就是市场在调整阶段，大盘股缺少机会，但是其他类型的股票则继续跑赢大盘。未来一段时间，这种情况会持续下去。建议投资重点在于突出中小市值、高ALPHA值、资金持续流入、以及外延增长的股票。

　　而一旦大盘股调整到位，才可能带领市场继续创新高。

　　（研究所分析员 王成）

　　联合证券：

　　目前，基金发行的火爆场面显示，外围资金入市意愿积极，短期市场仍以资金推动特征为主，强势调整。不过，从估值的角度看，我们认为当前市场已经透支了07年的业绩，部分品种甚至透支了08年的业绩。股指已经从前期的价值挖掘走向了所谓价值创造阶段，这个阶段年内仍将持续。但必须把握的是如管理层激励、定向增发等安排使得上市公司在一段时期内并不追求一个较高的股价，因此节奏上要注意。

　　在上证指数处于3000点附近的敏感点位和时期，我们仍然建议投资者持谨慎心态。

　　从策略讲，我们看好实质性的整体上市和资产注入题材，如南京水运（行情,资讯）、中色股份、贵研铂业、长江电力（行情,资讯）、中金黄金等；另一方面，就中长线而言，我们看好业绩持续增长的品种，如大族激光、冀东水泥等。

　　从板块讲，我们仍看好人民币升值和金融体制改革背景下的金融和房地产板块。但并不认同近期的反弹是新的上升行情的开始，希望投资者在这批股票下跌一定空间后再择机建仓，如房地产板块的万科（行情,资讯）、金地集团、华侨城；金融板块的招商银行、民生银行和深发展。

　　此外，目前市场比较看好的钢铁股的上涨主要体现了市场扩张、产能控制较好、出口平稳等因素，我们对该行业持中性态度，建议参与时要小心为上。而汽车股前期涨幅较好，现在应谨慎应对，其中部分龙头品种研究员调低了今年汽车股的盈利预测，将对股价形成压力。

　　另外尽管中小企业板平均市盈率达到46倍，估值偏高，但部分优势企业可以通过高速成长来弥补估值的偏高，其中，太阳纸业、大族激光、鲁阳股份等值得关注。（研究所所长助理范海洋）

　　兴业证券：

　　我们认为市场未来发展的空间主要来自于存量资产业绩的提升和新的增量资产的注入。二季度，我们首先关注内生性业绩增长快的行业；其次，资产注入带来的外延式增长可能的行业。具体而言看好以下板块：

　　钢铁有色：相对估值洼地，行业景气继续回升，特别是钢铁行业，虽然受到出口退税可能取消以及铁矿石价格上涨的压力，但部分龙头企业二季度产品价格上调，将减小这些不利影响。

　　铁路：本轮铁路景气周期自2005年刚刚开始，2007年将开始进入大面积建设阶段。首先关注高速铁路配套设备需求猛增给线路配件业和高端的客车、机车制造业带来投资机会。其次，铁路配件制造向发展中国家转移也为我国的铁路车辆配件业提供了进军国际的机会。

　　汽车汽配：车价相当于人均GDP的两到三倍的时，一个国家轿车大量进入家庭。我国东部地区具备了轿车进入家庭的条件，随着国民经济的快速发展，更多的人口将步入这一行列，这为未来汽车行业的快速发展提供了需求保障。

　　科技股：科技产业业绩拐点已经出现。国家将通过税收减免、财政扶持等方式推动科技产业的发展，同时，2007年开始实施的新的会计准则中关于研发费用的资本化，以及微软VISTA系统、3G等因素的促进，使得包括以3G为核心的通信产业链、软件、集成电路、新型的电子元器件、计算机硬件等产业的机会应运而生，特别是为2008年数字奥运而配套的3G产业链将有暴发性的增长。

　　资产注入：把握价值爆发式增长的机会，特别关注资产注入、并购重组可能性较高的中央企业、中西部省份企业，特别是军工、电力、汽车汽配、铁路、电子信息、航运等行业。

　　（策略分析员 张忆东）

　　中信证券：

　　影响2007年市场走势的因素众多，如两税合并、国资委央企整合、股指期货的推出、多层次资本市场建设、外汇投资公司的成立等等，前三者对市场影响相对较大。两税合并虽不能使得上市公司的业绩增长率持续改善，但却有助于一次性降低市场整体估值水平，若考虑所得税下调因素，2008年的市盈率水平将降为17.5倍左右。

　　更坚定的信心基础仍是上市公司业绩的持续改善。虽然目前来看，内生式业绩增长在股价中大都已经表现，分析师对沪深300指数成份股的预期净利润增长率为29.7％，已处于比较高的位置。但从较长的时间来讲，仍需关注中国海外直接投资（ODI）崛起给我国制造业带来的业绩惊喜。国资委央企整合也揭开了公司业绩外延式增长的序幕，这种资产注入会成为公司业绩增长的新引擎。

　　在具体的投资机会方面，我们遵循业绩增长的两条主线，我国的钢铁、装备制造、船舶制造、石化、重型卡车、商务车等细分行业都将受益于ODI的崛起，从国资委的战略部署来看，这些行业也是央企聚集，资产注入可能发生最多的行业，因此建议投资者重点关注。

　　（研究部策略研究小组）