申银万国首席经济学家 杨成长（图片来源：金融界网站 摄影：杨松）
金融界网站1月26日讯 21世纪中国资本市场投资年会－21世纪中国券商创新高峰论坛暨中国券商奖颁奖典礼于2007年1月26日在北京举行。会议邀请政府官员、著名学者、投资界人士以及传媒机构代表作为论坛嘉宾，共同探讨中国资本市场发展之道。金融界网站全程直播。 以上为申银万国首席经济学家杨成长。
这个黄金十年，应该说是一个很煽动人的概念，从什么角度看？如果从官方的，中国今后十年，股市维持持久发展，我肯定认同如果说今后十年中国股市的股指有较大的上升空间，这一点我也认同，如果说今后十年中国会成为全球资本市场的大国这个我也认同，如果大家拿现在股指走的上涨速度来比喻未来的十年我们的股指能翻多少多少倍，起码我不敢下结论。所以从这个角度，确实我们存在的问题，一句套话，前途是光明的，道路是曲折的，可惜我们一年多，太顺了，这个我觉得是有问题。这个里面当然说未来十年，可以从方方面面去描述它资本市场发展到什么程度，但是我反对大家都用一个非常简单的概念，就是拿这个GDP去比，自上而下，从中央到地方，到商界学界，我们资本市场空间大，因为我们过去占GDP的多小，现在达到多少了，发达国家如何如何，说明这个空间有多巨大。
我个人感觉每个国家确确实实它的资本市场的定位不同，比如欧美这些国家，上市的企业当中，很大的一块是全球性资本市场，是境外企业，所以简单拿市值跟GDP的比较这个并不可取，而且我感觉这种氛围越来越浓，我觉得值得思考的，除了制度方面其他方面，我们的市值应该不断增加，但是应该通过一个什么样合理的途径，市值不断增加，它就是健康的。这个我觉得是我们要思考的问题。我们突然间有几万亿，4、5万亿的市值，一下子冒到10来万亿的市值。资产变成股票确确实实会大幅度的升值，香港加上内陆的A股是15万亿，按照境外大概比例，比如和GDP相近的话，过去老说国有资产10万亿，现在肯定不止了，现在可能3/4、3/5的资产没有上市，第二这个资产值多少钱，这个要思考，净资产收益有多高，大家描述我们今天的资产将来回报率还有很大空间。我个人看，至少从现在来看，总资产回报率，去年我们算达到6.7，超过日韩等国，比欧美要低，过去资产收益率要低，是劳动剥削资本，现在是资本在剥削劳动，我们大量农民工进来，把劳动成本下降了，这个还不能肯定。第三把估值不断抬高，这个是最大的问题，装备制造业好企业40倍，一般企业20倍市盈率被逐渐消灭，至少从阶段来讲，从现在研究角度，觉得没有什么可研究了。已经无法从PE和PB这个角度衡量一个企业，同时一涨普涨，一跌普跌，我觉得这个是要防备的。 最后一个我觉得我们增加的市场地位不断提升，大量的海外企业到中国上市，我们市值也可以不断增加，我感觉如果思考这个问题，值得思考的就是什么样的市值增长是符合逻辑的，是健康的。
相关专题：
21世纪中国资本市场投资年会
金融界网站
