国泰君安副总裁何伟先生在21世纪中国资本市场投资年会（图片来源：金融界网站 摄影：杨松）

　　金融界网站1月26日讯 21世纪中国资本市场投资年会于2007年1月26日在北京举行。会议邀请政府官员、著名学者、投资界人士以及传媒机构代表作为论坛嘉宾，共同探讨中国资本市场发展之道。金融界网站全程直播。以下为国泰君安副总裁何伟的精彩发言。

　　主持人：让我们以热烈的掌声有请国泰君安证券副总裁何伟先生做主题演讲！掌声有请！

　　何伟：女士们、先生们、各位领导、各位嘉宾、各位媒体的朋友们、各位同仁大家下午好！首先我感谢21世纪经济报道和21世纪中国资本市场大会组委会，为我们提供了创新和发展的良好平台，也协助我们建立对品牌认知和提升券商自身品牌形象，展现自身价值。很荣幸国泰君安受邀参加这个论坛的活动，上午以及刚才聆听了各位领导和同仁的精彩演讲，深感受益匪浅。下面我谈谈对券商转型和创新的粗浅思考。

　　2006年宏观经济的持续繁荣以及股权分置改革的顺利推进，使我国的证券市场迈入全流通的市场上。站在新的历史起点上，证券行业的综合治理也随即进入常规的监管阶段。2007年，我国证券市场仍然面对资金流动性充裕，人民币持续升值的控制环境。金融期货融资融券等制度变革将循序择机推出，市场金融产品的推出也将层出不穷，在这些因素综合推动下，我国的证券市场将步入持续快速增长的黄金时期，证券公司也将因此面临前所未有的历史发展机遇。但是同时大家知道不断变化的市场，日益激烈的竞争，都时刻改变证券公司的生存环境。证券公司也因此面临着规模扩张和结构转型的双重压力。新的形势下，促进或者影响券商主要发展动因，新的监管模式下，对券商产生的影响，以及券商未来经营理念与发展模式都是我们当前迫切需要思考的问题。

　　第一个需要思考的问题，券商面临的行业机遇与挑战。

　　上午和今天很多同行领导都讲了很多，我们将有关内容做一个简要的回顾。今年国民经济的持续增长，证券市场的精彩纷呈，以及行业管制环境的优化，都将为证券市场的发展提供难得的机遇。从市场的环境来看，以及境外市场的经验表明，在牛市中，股票市场的市值交易量以及筹资额都实现了飞速增长，在我国证券市场持续走牛的新的背景下，证券、股票市场市值交易额以及投资额都将高于境外市场成倍增长的盛况，证券公司实现基本业务量的迅速增长。另外从监管的环境来看，证券市场的管制也逐步会细化，证券市场的制度创新和产品创新将层出不穷，证券公司所面临的宽松的有利于创新的政策环境，同时在对证券公司综合治理的目标基本完成之后，对证券行业将进入一个日常的正常监管阶段，监管部门将按照试点先行，逐步推行的原则，支持证券公司的产品和服务和组织创新，行业的创新机会将更多涌现出来，行业经营机制的转换，盈利模式的转型，都将迈出关键的步伐。

　　从竞争的环境来看，我们知道2006年在综合治理的推动下，通过托管和并购，一些创新试点的券商市场份额迅速扩大。经过归并之后，证券行业排名前十名的券商的经纪业务集中度达到50％，这个比2005年提升10个百分点，行业竞争格局也因此发生巨大变化，而同时通过增值控股，或者定向增资，资本实力获得极大提高，有一些券商已经开始了上市步伐，而2007年随着行业竞争的日趋激烈，行业类为获得规模化发展，进行市场化的并购，我们想从点到面全面展开，行业竞争格局因此不断优化，这个是我们共同面临的机遇。

　　但是同时遇到的挑战也是非常严峻的。我们认为内外环境的变化，也将使证券面临更为严峻的考验。从业务发展来看，综合治理使证券行业系统性的风险大大释放。但是行业盈利模式并没有得到根本的或者说是明显的改善。券商的整体竞争力也没有本质的提升，从竞争格局来看，虽然券商的集中度已经大为提升，但是无论从资本还是从事业务本质上仍然处于比较分散的状态，尤其是经纪业务，并没有出现类似银行业和保险业的垄断竞争局面。

　　目前，国内的领先的证券公司在经纪业务方面，仅有7％左右的市场占有率。后股权分置时代，证券公司面临更为开放，更为市场化的环境。尽管我国金融业仍然处于分业经营和分业监管的时期，证券业也短期内暂停了外资准入的步伐，但是我们认为这毕竟是暂时的。在经济全球化和金融一体化发展的大背景下，金融业的混业经营和全面开放的趋势势不可当。仅凭证券行业目前的资本实力和业务拓展能力将难以适应国内国际的竞争环境。

　　另一方面在后股权分置时代，市场创新日新月异，新的业务层出不穷，内外部竞争环境的变化，给了证券公司竞争赋予新的内涵，证券公司固有的市场风险、操作风险、流动风险、以及法律风险、信用风险、这五大类型风险根本没有放松，因此我们认为在这样的竞争态势下，证券公司的竞争已经演变成以资本实力、人力资本、创新能力、风控能力、营销能力为核心的综合实力的竞争。上面各种实力能力的竞争任何一项短版，都可能对证券公司带来灭顶之灾，这因此给我们提出第二个思考问题。就是券商在未来转型途径策略的思考。

　　我们公司对此思考，今后管理层优化对证券公司的监管，完善强化净资本为核心的监管体系。净资本的硬约束，提高了监管的科学性和风控的有效性也推动了证券公司完善和建立对净资本动态和监控并定期进行压力测试的风险识别预警和监控体系。净资本的管理对券商的经营管理理念发展模式的影响，我们认为是革命性的，过去的经纪业务地刚刚几位老总也谈到，是靠天吃饭，靠资金推动，也就是做庄来控盘的粗放式的经营模式已经被彻底终结及传统的模式很难维持证券公司的生存，促使券商走到专业化发展之路上来。

　　综合上面所说，建立券商持续的净资本补充制度尤其是关键，我们认为从两个方面，首先引进境内外战略投资者，引入战略投资者，特别是引入综合背景的金融机构或者非证券类的金融机构，不仅有利于股权结构多样化，提高公司治理水平，同时也有利于提升证券公司的创新能力。

　　其次是建立以公开发行为主体的融资体系，为转型与创新提供持续的资金来源，目前，融资渠道难仍然是不能够满足证券公司自主创新的需求，只有积极的推动，公司的公开上市并以此为主，来培育券商的核心，自主融资能力，证券公司才有光明的前景。从公司治理的角度来说，上市是提高证券公司治理水平的最佳途径，原因有几个方面，就不一一展开了。第一通过上市引入了新的投资者，可以有效降低大股东的股权集中度，其二，可以有效引入市场机制，实现促进券商治理结构优化的目的，第三上市公司将引起的注意。促使券商更加关注公司治理的问题，最后上市公司如果券商是个上市公司，其运作更加透明，信息披露更加充分，更有利于券商的治理结构的完善。

　　当然，我们也认为证券公司公开发行上市需要一定的政策支持，比如说证券公司可以根据新的会计准则来调整财务报表，并且得到支持在上市之前进行定项增资，以及安排像员工持股这样的长期激励计划。这是从外部来说的。

　　另外从另外一个层面来说，公司内部经营管理的角度来说，为了适应以净资本为核心的监管体系，应对资本市场的变化和发展需要，提高内控能力和专业化水平，将是促使证券公司产生组织体系变革的内升性动力。从国泰君安近年来在组织体系变革实践中看，我们为了打造公司核心竞争力，首先推行了以前后台分离，区域资源整合为核心的经纪业务的体制改革。这里简单的给大家再罗嗦几句，国泰君安自2003年起，正式启动了以大集中为特色的经纪业务服务平台项目，于2005年全面实现了集中交易和集中清算客户资金的多银行第三方独立存管的模式和独立财务的管理。并将于2007年全面实施，大集中是公司经纪业务战略转型的基础，是公司加强内控的一个保障，同时大集中的实现也淡化了各分支机构的通道职能，突显了公司总部作为业务中心的地位，为经纪业务模式运行的转变推波助澜。国内券商通常是分支机构比较强大，总部比较弱势，儿子大，老子小，我们现在的改革使得公司运转体系，是加强总部力量，使得分支机构是作为总部的一个网点，而不是一个利润的核算中心，在大集中的基础上，前台专业化，后台标准化为原则，实现经纪业务全后台分离工作，通过改革，突破了传统模式的限制，使经纪业务从营业部的固定网点模式，向以营销团队为模式的营销网络模式转型，从分支机构坐商被动服务的模式，向走出去的主动行销模式转型，从有形网点为主向无形网络和有形网点为主的综合的转型，同时通过前后台的严格分离，完善公司的内控体系，通过后台的岗位，职责和流程的标准化梳理，有效规避风险，通过对后台业务的集中管理，促进后台运行效率和创新能力的提升，公司在推动经纪业务体制改革的同时，进一步的强化了总部的功能，一方面形成了集中的大后台管理，构建经纪业务网络及各项业务统一的运营平台，实现高效的后台业务标准化操作和有效的风险管理，另一方面形成了集中统一，协调高效的业务资源配置机制。这就是说，按照一个公司的理念，形成产品、服务的研发到转化，配送再到销售各个环节的协调有序相互促进的良性循环。

　　一方面通过优质产品和服务的销售，刺激以及壮大客户的基础和培育客户的需求，另一方面通过不断壮大客户基础，和需求的推动，来引导符合市场需求的产品和服务的研发，这是相辅相成的。现在的情况是这样，通过上述整合工作，国泰君安原有的单个营业部概念已经被完全打破，营业部不再是传统意义上的利润核算单位，而成为了公司集中模式下的营业网点，公司各相关业务部门按业务调限进行统一指导，形成统一的营销体系，后台营运则有公司总后台营运中心统一上收管理，形成统一的后台营运体系，同时公司在区域营销总部设风控专门管理人员，叫风控专员，这是公司风险监管总部直接管理，负责所在区域的风险监控。

　　这样做下来，公司的组织体系变革，我们深深感到是一次大面积的资源重整体和业务流程的再造，非常累，是一次全方位体制、流程、体系制度的改革，包括区域资源的整合，组织架构的调整以及人力资源管理，计划财务管理、风险管理、行政管理等各方面的改革，还有包括研究服务，信息技术支持等服务功能的转型。但是作下来以后，有效推动了公司在集约化经营，精细化经营，形成稳定的核心竞争力，以上是本公司对证券公司转型创新和发展的一些粗浅的思考，有不及之处，欢迎在座的各位指正。最后祝愿中国资本市场持续稳健的发展，也祝愿中国的证券公司把握历史机遇，成功塑造可持续竞争力，同时也祝愿21世纪经济报道在中国经济发展的大潮中长袖善舞，为资本市场的壮大充分发挥国内财经类标杆媒体的积极作用，我非常赞同刚刚张郁平先生讲的，昨天也跟21世纪经济报道的赵洁小姐讲过，我们非常推动或者愿意促进21世纪经济报道早日上市。谢谢大家！

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