国元证券总裁 蔡咏（图片来源：金融界网站 摄影：杨松）

　　金融界网站1月26日讯 21世纪中国资本市场投资年会于2007年1月26日在北京举行。会议邀请政府官员、著名学者、投资界人士以及传媒机构代表作为论坛嘉宾，共同探讨中国资本市场发展之道。金融界网站全程直播。以下为国元证券总裁蔡咏的精彩发言。

　　主持人：非常感谢张先生的精彩演讲！下面我们以热烈的掌声有请国元证券总裁蔡咏先生做主题演讲！掌声有请！ 　　 　　 　　

　　蔡咏：各位领导、女士们、先生们下午好！最近一直是比较忙，一直在外地出差，21世纪经济报道提供这样一个机会，跟大家见面，跟大家交流，也非常的感谢！ 　　 　　 　　

　　作为演讲，实际上是不敢当，只是想利用今天的机会，作为一个从事证券行业，从研究这个行业已经20年了，在这家公司已经工作了15年，做总裁已经做了7年了一个证券行业的老人，因为证券行业本身是比较年轻的行业，咱们这已经是这个行业比较老的人了。今后还会有其他的年轻人更多从事这个行业。 　　 　　 　　

　　伴随这个行业走过熊市、牛市，牛市、熊市。几经起伏，今年就像刚才主持人说的，证券行业喜笑颜开，大家都是喜气洋洋日进斗金。是不是这个行业就是这样呢？它有没有什么担心？或者隐忧？或者什么需要改革？需要发展的地方呢？作为一个老人，老的证券从业人员，想谈一点感受。所以今天跟大家交流的题目就是券商的盈利模式需要改变。 　　 　　 　　

　　这个现状大家都知道，别人讥讽咱们做证券的人就是那城市的农民，靠天吃饭，只要证券市场，实际上不仅整个的证券市场，实际上只要A股市场不好，我们所有的业务都不好做，证券公司四大业务，经纪、投行、自营、资产管理，当A股市场不好的时候，所有的业务，经纪业务没有交易量，自营亏损，投行发不出去或者不给发，资产管理就更不用说了。那么过去的保底式的委托理财资产管理，给券商带来痛苦的回忆，那么所有这些都是使得一旦市场进入熊市，证券公司所有的业务都不好开口，或者都无法开口。这里最重要的原因就是证券公司所赖以生存的基础是单一的。不是多元化的，要想改变这种状况，那必须要从根本上来进行改变。 　　 　　 　　

　　怎么解决这个问题呢？我们这几年市场里说的最多的两个字就是“创新”，只有用创新的办法、创新的思维、创新的手段，我们才能解决证券公司所存在的这样一个在盈利模式上，在收入结构上所存在的这样根本的问题。 　　 　　 　　

　　我想讲的第一个是怎么办？ 　　 　　 　　

　　首先要从根本上去解决券商的全部业务，立足于A股市场的这种状况。怎么个解决？我所说的这完全是我个人的一些看法。 　　 　　 　　

　　1、放松管制、拓宽证券公司盈利的范围。现在全球的混业经营或者综合经营如火如荼，中国加入WTO以后进来的证券公司它们都是混合经营或者讲综合经营的。但是国内的证券公司从2000年以后，从银证的分业，从整顿清理，国内的证券公司是单一的，当然现在有一个很好的苗头出现，证券公司可以持有基金公司的股权，可以持有期货公司的股权，也可以在境外设立证券公司，听说还在考虑股权的直接投资等等。这些营业范围的扩展，因为证券行业是特殊行业，是国家需要严格管制的行业，因此它的资质，它的营业范围都要经过证监部严格的管理，所以我们建议或者呼吁能够扩大证券公司它的经营范围。这个我过去在报纸上也写过文章，在证监会开会的时候也提过这个观点。别人举了个例子，日本大熊市了很多年，日本证券市场跌了一塌糊涂，但是它的证券公司倒闭的并不是很多，实际上这个证券公司从事的其他业务去救了这些证券公司，否则证券公司在牛市上可以挣很多钱，但是熊市的时候，不足以抵抗这个风险，因为业务是单一的。你再折腾都没有用。 　　 　　 　　

　　2、证券公司自身的盈利模式要改变。也要想办法使你的收入能够多样化。当然这个在传统上面，我刚刚说了四个业务，现在的证券公司基本上靠经纪和自营这两大块。前段时间，有的证券公司说不做自营，或者把自营砍掉，我说不对的，作为一个证券公司怎么能不做自营呢？但是如果自营的比重占公司收入过高也有问题，我个人看法是控制风险保住自营收入前提下，尽量提高其他收入的比重，像投行业务，像集合理财这样的业务，自营业务不用说，只要你的网点达到一定规模，这个市场总是有饭吃的，和银行网点差不多，自营是要控制风险的，尽力的大力的发展你的其他两块业务，实际上这个就是你作为中介机构，作为投资银行的机构，它的最核心的业务。你的投行业务和你的资产管理业务，想办法把这两块业务比重做大。另外就是一些创新的业务，这几年证监会做得非常好，拓展了很多新的业务，比如BS（借壳上市），比如权证的创设，下面还有股指期货、融资融券了等等。这个都列入了议事日程，在现有业务上，尽量争取能够多元化。 　　 　　 　　

　　3、要尽快的利用市场转暖，市场好的机会，尽力的来增加证券公司的资本金的实力，扩大证券公司净资产的规模。这个状况我就不说了，所有加在一起不抵美国一家大的证券公司的资本金，这是肯定的。但是怎么办？作为民族的券商，作为地方的券商，我们还是要在这个市场上面有一席之地，要在这个市场上有说话权，有定价权，那你怎么办？只能靠自身的努力去发展，去扩大你的实力，但是怎么发展？市场给我们提供了机会，今年很多券商提出IPO上市，同时通过引进战略投资人的计划等等，尽快的使证券公司资本金净资产能够壮大，这样我们才能够有效增强自身抵御市场风险的能力。 　　 　　 　　

　　4、加强混业经营的力度。增加股权投资，参股，允许证券公司参股其他的金融机构全部放开。现在券商、基金公司还由其他的金融机构来投资，银行、保险其他都可以，但是为什么反过来作为券商为什么不可以参股银行？去参股保险公司？去参股其他的金融机构？大力推进混业经营这样一个力度，这样也使得证券公司的经营的风险能够有效的分散，俗话说鸡蛋不要放在一个篮子里，如果把证券公司的所有鸡蛋都放在A股市场这个篮子里面，我们说还是非常的危险的。对整个公司的发展是有很大制约，券商作为一个金融机构，如果你把它定位为金融机构，同时也要允许它参股其他的金融机构，以分散它的风险。因为过去证券公司资本规模比较小，你做你自己的业务都尚显不足，但是通过上市，通过这个以后，中信已经做了很大，要考虑资本金投入的问题。它一定要考虑投资回报率，如果这也不允许他做，那也不允许他做，这个公司是很难发展的。 　　 　　 　　

　　5、作为证券公司自身要严格控制风险，提高从业人员的业务、素质和防范风险的能力。这一点也是很重要的，为什么今天我们实际上从我做了这么多年的经验，证券公司风险积累都不是在熊市的时候，都是在牛市时候积累的风险，最后到熊市上面去爆发。这么多年，规律都是如此。所以现在日子好了，大家兴高采烈了，证券行业还有一个特点，当你最兴高采烈的时候，那个风险已经来到你的身边，这是铁的定律，所以在牛市的时候作为证券公司自身，作为公司的经营管理者，更要头脑清醒，中国有一句老话，不以物喜不以己悲。这是个人的一点感受，供大家参考。谢谢大家！

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