中国制药（1093.HK）近日公布未经审计的2006年前三季度业绩，公司营业额同比增长14％至约26.1亿港元，毛利率同比降低5.5个百分点至17.1％，纯利同比下降91％至1090.7万港元，相当于每股盈利0.71港仙，不派股息。

　　国泰君安（香港）分析师姚峣指出，公司2006年前三季纯利分别相当于其预测2006全年盈利的55％及市场平均预期的29％，低于平均预期。究其原因，公司纯利下降的原因主要有以下几点。首先，由于竞争激烈，7-ACA价格由去年同期的每公斤91.6美元下降16％至期内约77美元；其次，由于产能过剩，维C价格由去年同期的每公斤3.32美元下降16％至约2.8美元；第三，成药业务毛利率同比下降2.7个百分点至22.3％；第四，公司财务费用大增56％至7164.2万港元。

　　不过，姚峣同时表示，由于供应减少，2006年11月7-ACA价格已回升至每公斤90美元。展望2007-2008年，他估计市场供应减少将拉动维C及7-AC价格回升，并预测公司可于2007下半年恢复盈利增长。

　　针对公司2006年前三季的财务费用高达7164.2万港元的现象，姚峣相应下调公司2006年预测纯利24％至约1515万港元，对应每股盈利0.01港元。并维持公司2007-2008年盈利预测，预计2007、2008年公司纯利分别为2.51亿港元及3.08亿港元，分别对应2007、2008年每股盈利0.163港元及0.200港元。

　　对此，高盛发表研究报告表示，根据市场供求情况，预计中国制药今年余下时间及明年前景未必乐观，预期全年纯利可能只有1600万元的新低，并表示公司今明两年盈利仍可能进一步下跌。该行同时表示，以市盈率为基础，中国制药的估值并不算高，但认为该股近期由于持续受资金追捧，缺乏基本面支持，维持“沽售”评级，目标价仅0.79港元。

　　不过，姚峣则有不同观点。他看好公司资产有潜在并购价值，维持“买入”的投资评级及1.55港元的12个月目标价。他表示，内地医药行业正处于行业整合期，公司作为成本控制能力较强的化学原料药领导性企业，并拥有内地农村销售网络及亚洲最大规模的维C生产线，很可能成为国内外资本的合作对象或并购目标，并将受惠于农村医保面扩大及政府对低价普药的扶持政策。鉴于公司估值偏低，资产并有潜在并购价值，维持“买入”投资评级及1.55港元的12个月目标价。